上周美股经历了两次熔断，多国股市暴跌，素有恐慌指数支撑的CBOE波动率指数(VIX)直逼2008年次贷危机时高点。
不仅如此，资产被无差别抛售，包括传统意义上的“避险港湾”。上周国际金价一路暴跌，COMEX黄金价格在五个交易日内累计跌幅超过8.5%。至于美债这一全球资产定价的锚，其避险属性也突然消失，10年期美债收益率一度向上，美债和美股同跌。日元、瑞士法郎等避险货币虽不至于失效，但波动幅度也很大。
一家大型机构投资经理刘磊(化名)分析，黄金的避险功能主要是规避通胀和债务等风险，面对此轮全球股市风险，黄金“束手无策”，大体有两条逻辑：一是原油暴跌是本轮全球股市下跌的一条引线，油价短时间内重挫，对通胀打压明显，黄金作为对冲实际利率和通胀的资产，价格随之下行。
二是黄金价格与流动性关系紧密。恐慌情绪下，金融机构为了维持流动性，将按照一定次序抛售资产，先是股票，其次是信用债，之后是黄金等，各类资产概莫能外。实际上，2008年次贷危机时，美股在当年9月崩盘，金价也立即开启一轮20%的下跌。
广发证券资深宏观分析师张静静分析，理论上，“避险阶段”美债会体现其避险功能，为股市释放估值压力。3月10日至12日美债收益率与VIX同向上升，看似是流动性风险，但更可能是10年期美债收益率过低、博弈空间过窄导致看多资金撤离的结果。
在欧美疫情发酵与超低油价导致的避险背景下，美债又因收益率极低而丧失避险功能。美债尚且如此，黄金也就失去了“安全锚”。美债收益率回升未必是因为流动性不足，但在避险阶段，美债丧失避险功能就大概率会引发市场流动性风险。
