本轮黄金涨幅较大。但白银涨的很慢，这是什么原因呢？未来呢？

黄金和白银同属于贵金属，两者兼具有金融属性和商品属性，两者均具有一定的避险属性，黄金和白银两者的价格走势长期来看具有较强的相关性，但两者的影响因素差异却很大。

黄金和白银表现有所差异，主要是其影响因素有所差异，黄金的金融属性更强，长期主导金价走势的是实际资金成本，我们叠加美国十年期国债实际收益率和黄金走势，很容易发现，两者有很强的负相关性。从理论上很好理解，实际收益率是名义利率减去通货膨胀，也就是真实的资金成本，持有黄金能抗通胀但损失了资金的名义利率，所以实际利率就是黄金真实成本。当实际利率走低，黄金就更有优势，所以黄金会走高，而当实际利率走高时，黄金的持有成本提升，从而打压了金价。

白银也有金融属性，但其商品属性更强。白银具有良好的延展性、导电性和热导率，因此银在制造业中广泛应用，其使用领域包括工业应用、摄影、首饰制造、银器、制币及奖章等领域。传统白银消费领域珠宝首饰、铸币需求呈下降趋势，但随着电子工业的高速发展，以及光伏、新能源等新兴行业的兴起，金属银在工业应用方面的需求对白银的影响开始增大，当前白银的工业需求已经占到55%。所以一般经济上行期，当工业需求开始明显增加时，白银往往涨幅更多，而疫情期间，美联储大幅放水，打压了美国十年期国债的实际收益率，但是疫情导致工业停顿，所有的工业金属都出现了不同的下跌，比如铜、铝等跌幅都不小，白银的工业属性导致了其下跌。

一月份黄金出现了明显的上涨，即使排除掉美国与伊朗冲突激化带来的黄金大起大落，我们可以看到黄金依然从1520的位置逐步上升到1590的价格附近，有明显抬升的迹象。

我在专栏中对于黄金的价格走势有详细的分析，这里简述观点。

我在之前的文章中说到过1月份黄金上涨的概率非常大，现在很高兴看见这样的预期成立了，因为黄金的价格走势与两方面的原因密切相关，第一方面是全球经济的走向，第二方面则是美元货币供应量的提升。

先说第一方面，虽然肺炎疫情的传播让全球经济陷入到悲观预期当中，但其实这样的影响相对来说比较弱，更主要的原因是美国从四季度开始经济数据就一直的不容乐观，再加上波音客机停产对于美国经济的冲击正在发酵，近期的经济数据十分难看，这也让黄金出现了明显的价格上升。

第二方面，从去年9月份开始美元流动性短缺就一直威胁了黄金的上涨，让黄金价格受到了明显的抑制，但是美联储后续的回购操作，让市场上的流动性得到了补充，目前这种流动性短缺暂时看不到了，更多的资金得以用在资本市场上，使黄金能够得到更多流动性的支撑，从而上升。

目前来看现在的上涨虽然有一定过热的成分，但总体来说还是受到了基本面的承托，上涨相对来说比较健康，未来我们可以看到还有密集的经济数据，公布这些经济数据目前看都不是很乐观，所以对于黄金可能还会有支撑，也就是说黄金仍然有进一步上涨的空间。

不过在美联储没有正视开始降息周期之前，现在的上涨还是比较缓慢，而且在一定的上涨之后，即将迎来小幅的回调，只有美联储降息开始，黄金的真正上涨幅度才会来到。

黄金和白银是两个完全不同的东西，它们的联动性很弱。将来会越来越弱。

黄金是各国政府储备的首选，受国际形势，地缘政治的影响很大。

但是白银已经出局，工业用途占据主导。

唯一的联动，二者都是饰品的主力，都是贵金属，有可能会跟风上涨。

随着白银产量的逐步提高，工业用途进一步加强，二者的联动性会越来越弱。

20200525 黄金白银走势图 ——金银嘴原创

很明显黄金3月以来已经明显上涨并且超过前高点（如上图红线前高点）。但同样是有相同前高点的白银确远远没有到达相应的前高点的位置。并且差了很多。结合时间节点，基本可以判定主要原因在这次全球爆发的新冠肺炎COVID—19所带来的影响。

我们可以参考一下2008年的美国次贷危机的黄金白银走势图（如下图）

如上图2008年美国次贷危机黄金白银走势仍然保持相当的同步。

综上所述，我们可以从3个角度来分析回答这个现象问题。

首先白银的涨幅没有黄金高。因为黄金除了是贵金属，他的金融避险属性就强化了它在动荡的大环境下必然的看涨。而白银虽然也属于贵金属，但它的金融避险属性远远低于黄金，因为白银的可兑换性太差。限制了大家在动荡期间购买白银避险的意愿。

其次，白银的工业用途远远高于黄金，而在疫情期间，工厂的生产以及市场的销售需求都会减少，这样必将影响到白银的需求量，需求量减少必然导致价格下跌。而且随着疫情的蔓延，白银的工业需求量不会短期内迅速扩大。可以参考2008年美国次贷危机时的黄金白银走势图，危机过后，价格都会有一定的下跌。

还有一个可能被大家容易忽略了的原因——黄金和白银的定价权的差异。

由于黄金的定价权主要在伦敦和芝加哥，相对而言比较抗波动；而白银的定价权现在主要在芝加哥，这就意味着，当美国大量开始无限量印钞票的时候，同样是价格上涨的黄金和白银，黄金的抗跌性就会强于白银，这也是导致2020年3月以后黄金和白银走势出现脱钩的原因之一。

金银嘴原创

商品的价格是供求关系来决定的，金银比越来越高，只能说明白银库存大，至于未来白银走势还是供需决定。

在地球的地壳元素丰度的测量单位是每百万 (ppm)。三种贵重金属 （金、 银、 铂），黄金是最稀有的 (0.004 ppm)，其次是白金 (0.005 ppm) ，最后是银 (0.075 ppm)。

这里是他们在图表上的比较。

白银很突出，在图里表现的相比于其他两位显得并不是很珍贵，如在下面的图表还包括镍和铜。目前，镍和铜通常用于循环铸币 — — 他们现在已经完全取代用银和金铸造的流通硬币。

（地壳丰度的贵金属相比铜和镍）

现在，从图表上看三个贵金属相比于铜和镍像细线一样。可见金、 银和铂是那么稀罕 ！

地面上银比金多

从贵金属的地壳丰度，我们还可以看到地壳的黄金白银比率是约 1:19。这意味着在地上的银是金子的19倍之多。

然而，挖掘黄金白银比约 1:9 — — 每盎司黄金只开采9盎司白银 。采矿业的实际情况与科学估计截然不同。

根据 Thomson Reuters年度调查报告，有 “地面上可识别”白银储备为 71,578 吨。相比于地面上187,200吨的黄金储备要小得多。

尽管这样，黄金对白银的价格比率为 1: 70。换句话说，一两黄金的价值就等于 70 两银子 ！

连续13年亏损的白银市场

从Thomson Reuters 2014年的银调查显示，我们可以看到全球供应的银自 2004 年以来一直稳步上升。同一份报告还显示，全球白银需求也一直高于供应，导致现货白银市场至少连续13年出现亏损。

另一方面，黄金市场自2013以来连续出现黄金供应过剩。在与白银相比较的13年里，黄金有七年盈余。

显然，白银的供应与需求不同步。白银使用时，白银供应量继续减少，这并没有什么帮助。

有历史和现代的原因：

黄金与其他化学物质没有反应，所以保留了它的颜色。然而，银变黑，有不良影响。

黄金具有独特的颜色不同于其他金属。人们喜欢它，这就对它产生了更多的需求。

黄金作为囤积，而白银作为使用

研究表明，98%的黄金开采历史仍是以囤积硬币、 珠宝或工件的形式。

然而，白银不同的是。

银在工业应用中仍是受欢迎的选择，它是导热/电的最佳元素，也为此赋予了白银无数的用途。

这也难怪银可以出现在数以千计的产品当中： 电脑和手机的电路板中，电池，电子开关、 太阳能电池板、 电视屏幕、 RFID 芯片等。

银也被用作抗菌剂在医学中应用。其应用包括银被纳入伤口敷料，汞中毒的治疗，用作烧灼剂等。

不幸的是，银在这些工业和医疗产品的使用中也有大量的银被丢弃，他们最终堆在填区，并被视为回收利用也不怎么划算的东西。

黄金和白银都是贵金属，但两者还是有一定的差别的。黄金历史上长期都是货币的代表，先进入黄金时代，再进入白银时代，因为黄金的开采量有限，而白银更容易开采，但布雷顿森林体系瓦解后，黄金和白银都不再是货币，世界进入了信用货币时代。

但是，黄金依然有很强的货币属性，是大众公认的避险资产和抗通胀资产，而白银的这一属性是远不如黄金的，白银还有一个重要的属性，那就是工业需求，所以白银和黄金都有贵金属保值的特性，但白银更多会受到需求的影响。

也就是说，当市场极度恐慌的时候，黄金和白银都会上涨，且较为同步，在某些时候白银涨幅还会大于黄金。但在恐慌没有那么强的时候，黄金的储值性是高于白银的，这个时候，投资者会认为白银不够硬，从而抛售白银，导致其表现出跟涨不足而跟跌有余的特征。

黄金有避险功能，白银现在更多是工业功能。当下国际经济形势不好，对黄金的需求强烈些，后市上涨是个长期的过程

首先，黄金和白银都是贵金属，属于避险资产，乱世买黄金吗。白银也一样。

其次，白银又有工业属性，不是一个完全的避险品种。黄金绝对是纯粹的避险资产，工业属性很弱很弱。

我们来看这波黄金白银的上涨，主要是中东动荡，属于避险需求。所以黄金表现更好那就在情理之中。

如果未来经济强力复苏，工业用银需求大量增加，那么你也就能看到，白银的价格要强于黄金了。