主要观点
1、美国8月制造业活动三年来首次呈现萎缩,远不及预期水平,再次引发对经济急剧放缓的担忧,直接导致了第二日沪银开盘涨停。
美国8月PMI分项中,就业指标跌至47.4,为2016年3月以来的最低水平,或意味着周五(9月6日)公布的8月非农就业报告将显示就业疲软,可能再度引发一波金银的短线拉升行情。预计9月27日公布8月核心PCE物价数据,由于7月底FOMC会议已降息25BP,政策效果将在这一数据中得到检验,应重点关注。
2、多数美联储官员对降息持开放态度,少数维持观望,个别不支持降息。鲍威尔没做出明确表态,戴利与巴尔金持观望,威廉姆斯、布拉德、卡什卡利则倾向于降息,仅卡普兰明确表示希望维持利率不变,罗森格伦虽不支持降息,但理由是担心过早降息消耗未来政策空间,明鹰实鸽。
我们认为,9月FOMC会议将降息25BP,但对10月FOMC会议降息的市场预期偏低,市场预期不充分,给金银的继续上涨留出了空间。
3、可以预见的是,随着美联储降息周期的开启,今年三季度至明年或将有更多央行加入降息队伍,实施更大幅度的降息,全球将迎来历史性的低利率水平,作为无息资产的黄金白银成为最大受益者。
4、英国脱欧已迎来最后决战的两个月倒计时,然而目前事件仍不明朗,不确定性很大,是一个汇市和金银市场的重要扰动因素,但对黄金白银而言,只是短期扰动,不改变其长期趋势。
5、中美贸易问题从两个层面影响金银价格,第一是避险情绪,去年的情况是美国经济走强,投资者将美元作为中美贸易冲突的避险资产,但今年情况不同,在美国经济明显放缓的背景下,金银、日元成为了投资者的避险首选;
第二个层面是人民币兑美元汇率,我国对美贸易顺差较高,美方的加征关税措施抑制了人民币需求,导致汇率大幅下滑,利多内盘金银。
6、由于白银投机性更强,波动率更大,在上涨行情中通常涨幅更高,导致金银比价下行;在下跌行情通常跌幅更大,导致金银比价上行,因此,今年的金银牛市会伴随金银比价向下修复行情的出现。
近期金银比价进一步修复,已降至80下方,但从历史水平来看,金银比价仍在历史高位,下修空间较大,在此背景下,多白银的收益高于多黄金。