从2018 年11 月中旬开始，黄金价格在长期下跌之后开启了一轮持续近3 个月的强势反弹，金价一路从1209 美元/盎司飙升到1300 美元/盎司。那么本轮黄金上涨原因何在，投资者是否可以跟进？反弹原因何在一般而言，影响黄金价格走势的因素主要包括以下几个：一是全球政治局势。众所周知，黄金是一种具有极强避险属性的特殊商品，一旦政局动荡甚至战争出现将对金价产生巨大的支撑作用。二是黄金的产量。黄金归根结底是一种商品，价格受供求平衡以及生产成本的影响。2018 年全球第二大黄金消费国印度的需求下降，对国际金价产生了巨大的压制作用。三是各国政府的外汇换取需求。当大国需要外汇时，沽出所储备的黄金是一种常见的方式，此时也会对金价产生影响。四是美元趋势。美元与黄金的走势是相对的，如果美元走势强劲，投资美元就会有更大的收益，因此金价就会受到影响，反之亦然。五是通货膨胀情况。一般的观点认为黄金具有保值的功能，因此其在高通胀下更有价值。六是利率因素。一般而言，利率提高，投资人士存款会获得较大的收息，对于无息的黄金，会造成利空作用。相反，利率下降，会对金价较为有利。
当然，如同股市一样，在黄金市场的一段行情中，也有主要推动因素和次要推动因素之分。因而要试图预测本轮黄金行情最终的走势，我们首先需要分析反弹的原因，区分其中最主要的因素。从购买者的数据来看，本轮黄金行情中最主要的购买者既非个人也非普通企业，而是各国央行。从数据来看，2018 年各国央行新增黄金储备超过651 吨，按现价计算超270 亿美元。该数据不仅比2017 年增长了近75%，也是自1971 年美国放弃金本位以来央行购买黄金数量最多的一年。2018 年第四季度，各国央行购入的黄金量创下有记录以来的季度新高。央行的购买行为与个人投资者和一般企业有本质区别。个人投资者和一般企业的购买动机，或者是大宗交易市场出现了短期套利机会，或者是特殊的经济政治形势造成的恐慌性购买（当然也不排除例如中国春节这类特殊性消费旺季拉动的可能性）。而央行的购买行为除了套利的属性之外，通常带有更为长期的目的性。本轮央行的增持的主要原因是出于对全球局势的担忧。具体来说：一是对于全球最大经济体美国经济的担忧。从2000年以来，美国的基础货币、债务以及衍生品的规模实质上都在不断扩大。
从公开数据来看，美国的基础货币增加了451%，国债价格飙升了883%、衍生品增长了605%，国债规模扩大了293%，但美国的GDP 只增长了127%。与之相伴随的是黄金的收益为378%。2014 年，美联储开始进入加息周期以来，基础货币开始收缩（按公开数据大约下降16.5%），因此2014 年开始金价收到了较强的压制。而从2018 年末开始，种种迹象表明，美联储的加息周期已经接近尾声，且美国经济再次进入衰退的可能性开始增加，出于对美元基础货币扩张的担忧，金价在2018 年末再次开始走高。二是对于全球经济形势冲突加剧的担忧。其中最重要的两大事件分别是中美贸易摩擦和英国“脱欧”进程。中美作为当前世界经济最重要的组成部分，一旦进入全面贸易对抗的局面，将对全球经济造成极为巨大的影响。而英国“脱欧”进展不利，甚至已经到了严重影响特雷莎·梅政治生涯的程度，一旦2019 年3 月上旬议会下院的最终表决无法通过，“技术性的延期脱欧”将不可避免，5 月的欧洲议会选举局势将变得异常复杂。三是部分国家对于当前以美元为核心的国际货币秩序的不信任。其中最为典型的是俄罗斯，作为黄金储量的大国，实质上长期以来俄罗斯的黄金储备在其总官方储备的规模不足20%，远低于其美元债券的占比。然而，2018 年末俄罗斯突然几乎抛售了所有所持美元计价的美国国债，转而增加黄金储备。2018 年，俄罗斯创记录的购买了274 吨黄金，这已是其连续第四年增加200 吨以上的黄金购买量。储备资产多元化似乎正在成为包括中国、俄罗斯在内，越来越多央行货币政策的重要考虑因素。当然还有一些技术性因素，加剧了黄金的投机性需求，助推了金价的上涨，其中最典型的指标是金银比和美债利率。目前金银比一直维持在84 左右，这是一个非常高的数字。
金银比代表了购买一盎司黄金所需白银的数量，由于黄金通常被视为避险资产，而白银不是，导致在经济不稳定和经济衰退期，两者的比例会飙升。而根据以往的经验，金银比在过去20 年里一旦达到80上方，往往随即就会出现黄金大幅的反弹。此外，美国的10 年期国债长期以来同样被视为市场无风险利率，与黄金实质上是相互竞争的避险类资产的关系。然而自去年下半年以来美债的利率始终维持在较低的水平，甚至在年末出现了如俄罗斯等国家央行的美债抛售，因此低息的债券也使得黄金更具吸引力。因此，在短期黄金的走势受到了中美贸易局势缓和的影响，但从长期来看对于形势不确定性的担忧，多元化储备资产的需要都是构成金价长期支撑的关键因素，这些因素同样可以作为个人资产配置中黄金资产配置的重要考量因素。因而短期来看，随着国际局势的缓和，美联储偏向“鸽派”的表态等一系列因素，黄金将保持弱势震荡的格局，大概率在1302 美元/盎司到1346 美元/盎司的区间内频繁震荡，建议投资者在操作上以轻仓位谨慎操作为主，可以关注阶段性下跌后的修复行情。对于一年以上的长期投资而言，在几大关键性因素没有缓和迹象，各国央行货币政策目标没有重大改变的情况下，可以进行采用类似“定投”买入的方式进行长期持有，进一步增加避险资产的配置比重。
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