随着市场关注美政府重启经济，会加快黄金下跌速度吗？

上周五，受美国经济近期将要重启以及正在推动2万亿美元大基建的消息影响，美股继续上扬，而欧洲以及其他市场的股市也渐趋走稳，国际金融市场风险有所回落，黄金受压回落。

4月17日，纽约联储市场负责人辛格表示：短期融资市场已经稳定，包括隔夜回购和定期回购；商业票据市场出现了企稳的初步迹象，但利率仍处于高位。美联储宣布，下周（4月20-24日）每日美债购买规模将从原先的300亿美元降低至150亿美元。

鉴于美国金融市场流动性紧张局面暂时有所缓和，美联储购债规模有所下降，黄金上周五遭受市场抛盘，出现了大幅回撤。

黄金当前的回撤主要受几个方面的影响：1、短期技术指标超标，技术上有调整要求；2、面临历史高位，存在心理压力；3、全球黄金ETF规模创历史新高，加大了黄金的投机性，扩大了黄金波动率；4、华尔街保美元压制其他避险资产价格；5、卫安危机冲击全球黄金消费；6、美欧复工消息的暂时冲击；7、全球经济低迷造成了通缩压力。

虽然市场中存在一些影响黄金上涨的因素，但是这些因素当中除了黄金消费问题之外，都不是主导因素，因为当前国际市场的风险非常复杂，支撑金价的因素也相对更有利。

当前支撑金价的主要因素有：1、卫安危机导致的美欧以及全球经济的衰退；2、美国、欧盟与日本等大规模纾困，美日纾困规模史无前例，国际货币体系面临信用考验；3、卫安局势决定了美欧等经济体的纾困政策还将继续扩大；4、美联储资产负债表与美债规模高速扩张；5、美欧金融市场风险虽暂时缓和，但高风险犹存，股市与债市等潜在风险并没有有效化解；6、未来存在通胀风险；7、美元信用未来存在不确定性；8、全球潜在的安全问题在上升。

就其中的几个重点问题我做以分析，以明确黄金的利多因素强于利空因素。

一、货币供给

美联储资产负债表总规模目前已经扩大至6.42万亿美元，刷新历史新高。而3月9日之前，美联储的资产负债表为4.29万亿美元。也就是说不足6周时间里美联储的资产负债表就扩张了超2.1万亿美元。

而美国的卫安局势在持续恶化，四周内初请失业金人数就高达2200万人，预期二季度的失业率会达到3000万人，这将令美国的信用违约压力巨大，如果不想出现大规模信用违约现象，美联储就还要继续扩表，即便当前美联储扩表速度有所减缓，但是按目前的扩表速度来看，年底美联储资产负债表至少高于9万亿美元的规模，正常来说会超过10万亿美元的规模。

而这仅仅是美联储的扩表，若欧日的情况也相应严重，欧日也继续宽松的话，其他经济体为了防止国际货币超发带来的债务转嫁，也会适当增发货币与其相对冲，这样的国际货币体系可以说就是一个货币烂溢的过程，令金价没有了下行基础。

二、债务风险快速攀升与低利率

美国国债规模仅半年时间就上涨了1万亿美元，目前美债规模已经上破24万亿的规模，再创历史新高。而预期美国今年的财政赤字将高达3.8万亿的规模，明年赤字为2.1万亿美元的规模，如此高速增长的美债不可能会不出问题。

惠誉近日发布的数据显示，美国垃圾公司债4月的违约率可能从3月底的2.9%升至4%以上，达到三年多来最高水平。预计2020年垃圾公司债的违约率为5%-6%，涉及债券规模约700亿美元，而2021年违约率将升至7%-8%。从行业角度来看，能源、零售、休闲娱乐行业是美国垃圾公司债违约率最容易上升的行业。另外，随着美国经济滑入衰退，还将有相当数量的投资级公司债将被降级为垃圾债，这必将加剧垃圾债违约规模的上升。惠誉认为，如果经济衰退持续，则有可能出现两位数的违约率，尤其在2021年。

不管是国债还是企债，都说明美国的债券市场的风险还在攀升过程中，美国金融市场的风险还远远没有化解，目前美股的上扬只是华尔街的自救过程，是货币超发现象的反映，但还不足以弥补市场的高风险敞口。

而美债规模的急劇攀升， 令美国债务付息压力大幅增加，这决定了美联储长期无法提高利率水平，美联储的基准利率将会长期被压制在零线，甚至有可能出现负利率现象，这对金价将形成较为有利的支撑。

三、全球经济陷入衰退

IMF预测2020年发达经济体同比萎缩6.1%。预计美国经济-5.9%，德国-7%，法国经济-7.2%，意大利-9.1%，日本-5.2%，英国-6.5% 。IMF预测2020年全球GDP增长为-3%。

这个数据虽是预期，但足以说明今年全球经济的严峻性，因此黄金的风险对冲功能不可能因当前的美股上涨就轻易消退，也不可能因美国的经济重启就大幅回落，目前的回调也是阶段性的回撤。

四、美国的复工复产风险高

目前美国的确诊人数已经超过了75万，死亡人数已经超过了四万，在卫安局势没有得到有效控制的情况下，美国近期准备复工复产，这样的经济重启显然会给美国市场带来更大的潜在风险，一旦生命与经济之间的平衡点被打破，将引发社会动荡，那么美国就可能全面爆发经济危机。

综合来看，黄金目前的回落主要是技术性的回调，而不是对美国经济好转与美国金融市场风险全面回落的预期，所以黄金中期回调的幅度相对有限，后期依然存在进一步上涨的可能性。

美国政府宣布重启经济带来对黄金价格的明显冲击，黄金价格从4月17日起就开始回撤，但是这不意味着黄金的牛市到此结束，只是短时的调整而已。

美国政府宣布重启经济是基于白宫模型对于疫情蔓延速度的测算，根据这个模型，白宫认为4月16日是美国新增确诊人数的峰值，以后的确诊人数不会有更为快速的增长了，因此宣布逐步的重启经济。

如果经济能够重启，对于黄金价格来说肯定是短期的利空，但是这里还存在两方面的硬伤。

第一方面来说疫情的拐点只是模型的测算，并没有实际的证据，因此重启经济是否能够成功，还要看未来几天疫情的发展，如果疫情的发展比模型预测的情况更为严重，那么就意味着黄金还会有报复性的反弹。

第二方面来说，虽然疫情的拐点有可能已经到来，但是对于经济的伤害还没有停止，从各方面指标来看，美国经济仍然处于下行轨道当中，尚未触底，因此对于金价还是持续的利好。在短期的调整之后，黄金会重新回到上涨轨道。

黄金跌还是涨在一定程度上取决于美当局“经济重启计划”的成与败。

美国当局的“经济重启计划”已经酝酿了有一段时间了，之前在4.13日记者发布会上，特朗普表示他的团队即将完成经济重启计划，而在美国当地时间4.17日，特朗普对外公布了经济重启计划开放指南，同时特朗普表示美国已经度过了新冠疫情的高峰期，身体健康的美国人可以在条件允许的前提下重返工作岗位。

但是目前来说，所谓的经济重启计划仅仅限于“计划”，至于是否决定5月1日恢复美国企业活动还得取决于疫情发展情况。

之前美当局为了遏制新冠疫情的蔓延，下达了居家令，暂停非必要企业的经济活动，这一禁令的实施使得美国经济放缓。而为了恢复美国经济，美当局不得已才酝酿“经济重启计划”，意在尽快恢复疫情下低迷的经济。

（图：近一年伦敦金价格曲线）

随着“经济重启计划”的公布和最近美确诊人数稍有下降，美股最近表现强势，近日美股平均日涨幅在5%左右，比世界其他股指上涨的都要快。

美疫情爆发以来，美联储采取了一系列财政措施力保股市和经济，受此影响，美元指数一路飙升，这进一步打压了金价，使得前期黄金作为“避险工具”的属性并没有完全发挥出其作用。

而随着美国经济重启计划的实施，黄金价格会进一步下跌吗？

我们认为并不一定，首先美经济重启计划是否会在5月1日实施还是未知数，这完全取决于是否美疫情的“拐点”会在5月之前出现。

（图：美新增确诊趋势）

就目前来看，美经济重启计划何时实施还是一个未知数，但是实施之前对金价的“利空”影响不会太大，另外金价涨跌的因素有很多，所谓美经济对金价的影响只是一个很小的部分，金价还受全球供需关系和地缘政治的影响，因此，“经济重启计划”对金价影响非常有限。

1、从趋势上来看，当前美联储加大购买范围和力度仍然是黄金最重要的支撑因素。在美国疫情未现拐点以及美国经济未有明显修复之前，经济修复以及通胀预期始终在利率回升预期之前，从美国实际利率预期的角度对黄金也是有利的，这点我们从 08 年美联储 QE 之后黄金走势上也可以略知一二，从这方面来讲黄金逢低配置仍是趋势。

2、只是随着黄金的快速上升，追高的风险也在显现。一是，从黄金 ETF 持仓来看，持仓量不断增加，说明投资者对于持有黄金的信心在上升，但本周的黄金出现高位回落，这是市场高涨情绪和价格背离的一个信号。二是，COMEX 黄金和伦敦现货黄金价差收减，从以往经验来看，二者价差缩小时金价往往表现回调。三是，从宏观方面也存在两大不确定性，首先当前价格对于货币过于宽松的政策已经有所反馈，那么未来政策性更多的期望值是否会下降；其次当前金价反馈的是疫情拐点出现后经济修复过程中的通胀预期，但很明显当前经济深陷衰退预期下尚未摆脱通缩的预期。

3、从以上几个方面来看，黄金高位回落并非在预料之外，虽然趋势仍为向上，但也要防止黄金继续出现回落整理表现。从以往经验来看，一旦确认回调之势，时间跨度往往长达 2~3 个月。

美国政府经济重启，会加速黄金下跌，但是美国经济能否重启成功，还是一个未知数。

最近美国方面公布一系列的经济重启计划，包括两部分，一部分是财政措施，一部分是货币政策， 美国政府希望通过财政救助和降税，提供低息贷款来帮助企业渡过难关，美联储方便，也将美国联邦利率降至零，同时开启大规模的回购和量化宽松，希望货币政策和财政政策双剑合璧，刺激美国经济复苏。然而，就目前看来，美国疫情越发严峻，截止目前，美国累计确诊人数已经接近80万，死亡人数超过四万，企业大范围的停产停工，出现大范围的失业，上月失业率高达4.4%后续可能会持续增加，倘若无法控制美国出现经济萧条，已经不可避免。

金融界都流传经济有轮回，经济的繁荣和衰退都有周期性，只是谁也没想到，这次令美国经济出现转折的，并不是金融市场，而是这场突如其来的疫情，此前美国经济虽然不再强势增长，但是仍然保持温和，经济整体稳定。然而，这场突发的疫情迅速令美国劳动力市场出现冷清，失业人数大增，据美国劳工部的数据显示，美国一周新增失业人数高达500万，总计失业人数已经超过2000万，这对经济来讲并不是一件好事情， 虽然美国政府一再强调经济重启，但是能否重启成功依然充满，变数。

黄金之2019年以来上涨强势，今年三月份金融市场全球出现震动，从原油市场暴跌，引发金融市场的坍塌，全球股市大跌，各类金融资产下行，黄金也不例外，三月份黄金跌幅超10%，最近随着全球金融市场的逐步稳定，黄金也逐步开始上涨，最近突破1700美元/盎司大关， 黄金也到达近七年来的高位。今年受疫情影响，全球的经济增速降低，GDP可能会出现大幅向下降，经济下行压力巨大，倘若全球经济得不到复苏，黄金后续还可能会持续上扬。

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美国重启经济的手段必然伴随着剧量的QE,美元货币宽松政策会引发全世界范围内的通货膨胀，各国跟进印钞，结果可能超过2008-2012这一段时期，事实上2008-2011年底，黄金从800美元/盎司，最高冲到了接近2000美元，所以这轮疫情过后，很可能伴随而来的是黄金的大幅上涨，甚至超过2011年的历史高点，迎来新高，国际金融格局必然会迎来新的局面，美元地位将进一步降低

个人观点黄金不会加速下跌。随着市场关注美国政府经济重启，但是疫情的扩散现在还没有达到抑制的地步，还没有从根本上解决疫情（疫苗）。经济的重启虽然现在有迹象，但是人命关天的事情，需要慎之又慎。尤其是美国现在。

虽然疫情开始，大量抛售资产换成美元，迫使美元拉升。黄金受到打压，但是持有美元只是暂时的，大家会很快认识到，经过这次疫情，美元的疲软去美元化将会被重视。在这样的情况下美元会在后期受到打压。

随着重启经济，需要大量的经济刺激，伴随着无限量的QE，大量的印制钞票，势必然引起通货膨胀。经济危机金融危机，黄金会迎来更大的机会。当然白银现在价格非常的低它的上涨空间会非常的大。

美盘前黄金反弹回升，但是金价在1725区域承压，并未突破欧盘前的高点1727的位置。美国公布3月零售数据为-8.7%，为有记录以来最差表现。同时美国4月纽约联储制造业指数创有数据记录以来最低水平。晚盘重点关注G20财政和央行行长举行的视频会议和周四凌晨2点美联储公布经济状况褐皮书。

美国除纽约州以外其他地方准备好在5月重启经济，美元受益大幅的走高，使得黄金承压下跌。根据笔者今日策略在高位参与空头者全部处于获利之中。从当前位置来看，目前已经没有合适的位置再去参与黄金的空头。持有高位者继续持有，未参与者观望，等待机会。

黄金目前基本面不支持大幅下跌，随着疫情的持续，美国的经济并不被投资者看好，这点从美债收益率倒挂就可以看出来，不过从技术面来看，黄金由于大幅反弹积累了众多的获利盘，有短线回调的需求，不过中长期来看，依然在上行趋势中