已解决
最近黄金市场经历了一次较大幅度的回调，回调的根本原因是美元出现了一次流动性危机目前随着纽约联储回购逐渐填补了流动性缺口，黄金重新开始反弹。未来流动性不足，仍然可能对黄金市场产生影响，但是在美联储10月份大概率出台常备回购工具的背景下，这种可能性会越来越低。
一、流动性危机的原因和影响。第一，企业债造成的美元流动性危机。
在美联储议息会议召开之前，纽约联储突然开始进行了回购操作，这样的操作，是2009年以来的第1次。在回购之前，美国隔夜回购市场出现了利率飙升的情况，利率高达8%。回购是指银行或金融机构用持有的债券作为抵押，短期借款的行为，回购利率大大超出联邦基准利率范畴，证明银行和金融机构的现金已经储备不足了。即使是在美联储议息会议下调了超额准备金利率30个基点之后，纽约联储的回购仍然出现了供不应求的情况。
虽然表面上，这次流动性危机是由企业的季度税款缴纳造成的，然而根源却是由于全球利率偏低，美国企业大量发债回购自己的股票，在推升美股市值的同时，使市场上的企业债规模积累过多，银行和金融机构普遍持有债券大于现金，导致很多银行的准备金低位运行。因此在外在冲击之下，导致了某种意义上的钱荒。
第二，流动性短缺导致的黄金回调。
黄金市场从9月中旬开始，出现了较大程度的回调，甚至回到了8月出的价格水准。这样的情况非常奇怪，因为在8月之后，欧央行重新开启了负利率和量化宽松，美联储也二次降息，即使没有全球各国央行陆续的降息，市场上的流动性也足以推动黄金价格，再上一个台阶。但是黄金并没有如预期上涨，反而回调，背离了基本面的支撑。
即使在8月份美国经济数据不及预期的影响之下，黄金不但没有上涨，反而继续下降了，这是因为经济不及预期带来企业债的收益率上升，因此隔夜回购市场更加严峻了，流动性问题也从此恶化。
我们在2008年，同样看到了这样的情况，次贷危机之后债务违约情况上升，债务危机导致美元的流动性被吸取，从而出现了美元供应的下滑，黄金也因此大幅度下跌。这种情况在近半个月小规模的上演了，银行机构为了现金流的持续和周转，从黄金市场短暂抽出资金，导致了黄金的下跌。
二、流动性问题已经解决了吗？第一，黄金上涨证明流动性问题暂时解决。
纽约联储宣布回购在10月10日结束，然而在回购过程中，仍然出现多次回购供不应求的情况，这证明流动性的短缺严重性超过预期，市场认为及时在10月10日之前也无法填补流动性短缺的，因此黄金一路下跌。然而就在10月1日晚间，纽约联储的回购只接纳了500多亿美元的债券并未出现再次供不应求的情况，并且隔夜回购利率重新跌落联邦基准利率区间之内。
这些也许都表示，也许流动性的短缺暂时已经缓解了，流动性的缺口补上了。事实证明确实如此，黄金市场已经蓄势待发，在美国制造业PM I大幅度不及预期的引发之下，黄金重燃涨势。这说明流动性问题至少在暂时已经被解决了。
第二，企业债问题并未彻底解决。
虽然问题被暂时化解，但是根源性的问题却并未解决，美国企业债已经积累，超过了2007年危机爆发前的水准，这样的债务问题在目前的经济情况下暂时还不算严重，然而随着经济下行趋势的逐渐明显，未来这样的风险正在提升。并且随着美联储未来降息进一步扩大，企业债问题还会持续严重。
本次的流动性短缺，可以认为是一次偶发事件，但是在企业债问题严重积累的背景之下，任何短期冲击都有可能诱发风险的爆发。我们预计企业产业的集中挑战出现，可能是在2020年的下半年，但是如果接下来的时间还有偶然事件对美元市场产生冲击，那么美元的短缺还会出现。
三、未来黄金还会受到流动性影响大幅回调吗？第一，美联储扩张负债表会对流动性进行补充。
虽然美联储在7月和9月的降息之后，都声称降息周期并未开始，但是鲍威尔在随后的谈话中明确了扩张负债表可能提前进行。纽约联储回购过程中经历的这些问题，现在看来很可能导致10月份美联储议息会议出现更为宽松的结果。进一步的降息现在看概率还是比较小，然而出台常备回购工具是更可能的结果。
常备回购工具不等于负债表的无限扩张，同样也不意味着量化宽松的开始，这相当于流动性短缺的问题进行一个及时解决的长期机制。在这样的保证之下，未来流动性短缺长期存在或者恶性爆发的概率，都会大大减少，对黄金市场影响也会降低。
第二，黄金上涨的趋势很难被打断。
流动性短缺对于黄金市场的影响，只是短期和片面的，这在2008年就可以看到，虽然经历了一次v字型的走势，然而黄金的上涨却没有被打断。因为债务问题造成的流动性短缺，是暂时性对现金流的吸取，并不是对基础流动性造成影响的因素，所以影响相对短期。
同时，未来经济下行趋势会逐步增加，各国央行包括美联储在内，宽松的规模都会不断加大，使市场上投放的流动性增加，这与2008年的情况有非常明显的不同。经历了2008年债务问题引发的金融危机后各国处理类似事件都更有经验，很难再出现这样的情况了，美联储的量化宽松，随时都可能针对流动性短缺情况进行及时而果断的反应，即使相似的情况再次出现，相信也很难出现2008年那样大幅度的回调。
综上，从黄金市场的表现和美国隔夜利率的表现来看，美国流动性短缺确实已经暂时解决了。然而企业债问题并未从根本上解决，导致未来流动性短缺的风险仍然存在。但在美联储大概率出台便利回购工具，使流动性短缺对市场的影响逐渐降低；同时，即使流动性短缺再次出现，对黄金市场也难以造成长期的影响，黄金上涨趋势难以被打断。