最近黄金连续上涨，为何美国国债没有跟随上涨？

一般来说黄金和美国国债的价格有相同的属性，都在避险情绪下推动上涨，但是黄金和国债并不是一一对应的关系，而且最近黄金的上涨主要是回弹的压力与避险情绪关系不大，因此美国国债的波动也没有太大。

先说黄金本轮上涨，由于美元流动性危机，黄金从9月下旬开始遭遇了上涨的停滞和一定的回调。因此现在的价格水平可以说是低估的价格，回到了第1次降息之后的位置，没有计算，后两次降息和欧央行的负利率扩张，所以整体来说价格被低估有一定回弹，压力在没有利空的影响下回弹会逐渐发生，目前来看美元流动性危机已经被暂时解决了，而且从制造业数据来看，美国的经济下行仍然在持续，所以黄金开始缓慢上涨。

既然黄金的上涨并没有受到比较明显的避险情绪支持，那么国债就同样没有上涨的必要，因此黄金和国债的上涨出现了脱节。另一方面美联储重新开启了资产负债表的扩张，其中重点是购买美国短期国债，这样就压低了短期利率，同时让长期国债的需求受阻，一些资金开始进入短期国债套利，这样长期国债的价格也就下跌了，利差拉大。

最后再说一下黄金和国债的关系，在通常情况下，经济下行周期，黄金和国债的关系确实有同时上涨的情况，但是很多情况下同时上涨并不会发生，比如说美联储采取量化宽松购买长期国债时，国债的价格就会有明显的上涨，但是在量化宽松尾期黄金没有跟随第3次量化宽松而继续上涨，所以说黄金和国债的关系并不是一一对应的，没必要把国债作为黄金价格变化的衡量标准。

您好，讲黄金之前，我想先说一个名词：信用中介。

信用中介是什么？这里说的信用中介不是小范围借贷双方所需要的媒介，而是一个宏观上的概念。

举个例子：

从古至今，社会都是一种利益社会，你想要获得多少，相应的你就要付出多少。

你在获取别人的商品服务，就必须要付出相应的抵押物，才可以获取你想要的东西。

因为只有对方相信，你给他的抵押物，可以让他收回同等价值的回馈，他才会把商品提供给你。

这个抵押物就是信用中介。

理论上来说，所有的货币都是信用中介。

黄金是信用中介，美元是信用中介，欧元、日元、英镑、人民币都是信用中介，更广义来说，债券、股票、房产乃至大家所公认的任何资产和财富，也都是信用中介。

只不过，人们选择了认可度最广、成本最低、使用最便利的东西，来充当信用中介，然后，这种东西就成了人们日常使用的货币。

在500年前的欧洲，黄金作为一种信用中介，成为当时所谓地理大发现的最大动力。

时至今日，以美国为首的各国央行都在实施信用货币制度，央行可以把本来一文不值的废纸通过政府的印钞机，变成良好的信用中介。如此看来，在现代社会，信用中介根本不会缺。

然而，现实并非如此。

在本国内，自己命名的信用中介必然不会缺少，但如果一个国家滥发货币，那么他的货币信用度在国际上必然会大打折扣。

而美元，有世界上最强大的美国国债作抵押，有美国第一大经济体做担保，就成为了当今这个世界上大家最认可的、国际通行的信用中介。

不过，黄金作为国际信用中介的角色，并没有消失，只是被隐藏了而已。

神奇的公式来了：现在的黄金价格，相比2003年价格的涨幅，就相当于，美元货币增长率减去黄金产量增长率后累计下来的结果！

因为美联储2008年金融危机以来的QE大手笔操作，美元的基础货币变化十分剧烈，所以看美元基础货币的数据与黄金价格对比，看不出来两者的相关性。

所以得看国债，美元主要是采用国债作抵押来印刷，可以通过观察美国政府债务与黄金价格的关系来发现这种相关性。

图中的红线为美国联邦政府债务，黄线为黄金美元价格，黑线为美国债务上限设定。

2000年起到现在，黄金价格上涨与美国债务增长趋势基本一致，在2007年以前，黄金价格跑输债务增长速度，但随着美国政府债务的飞速增长，2007年黄金价格开始大涨，其涨幅远超过了美国政府债务增加的速度，黄金价格跑得太快的结果是：

2013年以来金价大幅度下跌！

在过去5年多时间。

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首先，影响黄金价格走势的因素众多，特别是美联储的货币政策、国际汇率变动，供求关系、地缘政治、实物黄金的产量增减变化等都会带来较大的价格波动。美债是由美国财政部发行的融资债券，所融资金用于美国财政支出，美国是世界第一大经济体，具有强大的经济、科技、军事实力，美债又是以美国国家信用作为担保，又称为金变债券，因此美债在全球范围广为流通，其购买者出美国本土个人、机构投资者外，其他国家的个人及机构投资者也参与买卖，尤其是各国央行大都持有美国国债，用于对冲美元汇率波动带来的风险。美债收益主要受美联储联邦基金利率变动的影响，通常情况下，当美联储收紧货币政策，导致美元增值，都会促使美债收益率提高而呈上涨趋势。而黄金确与此相反，简言之，美债与美联储联邦基金利率成正向关系，黄金则成反相关系，因此，黄金上涨意味着美联储货币政策趋于宽松而使美债收益率下降，所以导致黄金上涨美债不涨的结果。