12月就业数据不及市场预期，是否给黄金打开了做多空间？

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我们不能否认，在美国劳工部公布了非农数据后，现货黄金价格发生了剧烈的波动。

这个波动是市场对非农数据不一致的解读和评估造成的，也就是说，非农数据给市场投机带来了分歧，而分歧的存在会削弱现货黄金上升的节奏，现货黄金将进入技术性调整的阶段，这是难以避免的。

在一份过时的CFTC黄金期货持仓报告中显示，截止上周二，投机性现货黄金净多头头寸为327925手，较上一个报告期的净多头头寸305652手增加了22273手。在这份数据公布后，现货黄金价格已经出现了较大幅度回落的过程，投机性持仓肯定发生了一个质量上的变化；因此，它可能就是一份过时的数据报告，对于黄金价格方向的指引会进入到了一个模糊的边际。

它虽然是一个长期看涨的根据，但是它不能被作为一个短线交易的依据。

伊朗问题的不确定性造成了这次黄金持仓的变化。美国高调斩杀伊朗圣城旅最高指挥官苏莱曼尼，伊朗对美国在伊拉克的军事基地进行了导弹袭击，但未造成人员伤亡，其后，美伊双方都在频频发出息事宁人的声音，其中已明显看不到市场预期的地缘政治风险升级的可能性。

当避险需求减退时，导致现货黄金价格大幅回撤。现货黄金价格下跌，已经突破了前期低点重要的支撑位——分界线，在技术上已经确认了调整。

虽然现货黄金技术面表现疲软，但是基本面却使现货黄金价格受到了牢固的支撑，因此向好黄金价格整体上升的趋势还没有结束。

非农数据不及预期，其中的原因是复杂的，但是对于美联储的货币政策的指引却是明显的。

在2019年美联储降息三次，并且从三级市场上购买资产负债。截止目前，美联储每个月仍然有近1000亿美元资产负债购买的计划；所以，美联储的宽松的货币政策的趋向仍然没有发生变化，美元主动贬值的过程仍然在延续，这使黄金现货得到了一个重要的方向性指引。

在非农数据公布后，市场预计美联储降息的概率基本接近为零，加息的可能性超过了10%，而维持原利率标准的可能性为89%，但是，并不能因此排除2020年内美联储降息降息一次的可能性，这个时间的节点大致在2020年11月份，联邦利率将趋向于1.25~1.50的区间中。

并且，2019年美联储的降息后效应可能出现了延迟的，这一效应的发挥可能在2020年得到印证，也就说，2020年美元贬值将会得到夯实，美元指数的下跌会使现货黄金价格保持继续上升的态势。

同时，美国股市屡创新高，股市积累的风险也在上升，为了防范风险，除了购买股指期货的套期保值，就是购买黄金衍生品以对冲股市的风险。

就像现货黄金的CFTC持仓中，商业净持仓头寸中，现货黄金套保的头寸居于空头数量的高位。它是为了防止现货黄金即使出现了大幅下跌，也能够保证黄金实物的价格权益。同样，股票市场的风险可能随时发生，促使现货黄金和黄金衍生品的需求上升，现货黄金价格继续维持了上升的可能性。

无风险类投资市场收益率下跌，也使现货黄金的需求上升。2019年，美债收益率不断下跌，截止目前，美债收益率仍然维持在较低的水平。因为资本逐利的属性，投资嗜好会趋向于黄金交易品，或者其他更高收益的产品上去。无疑，他会促动黄金价格的上涨。

黄金价格的基本面使黄金价格处于上升的通道中，地缘政治风险和非农数据的变化，只能使黄金价格波动性加大，但是都不足以改变黄金价格上涨的趋势。市场对非农数据的评估存在着分歧，但是分歧只会是波动加大，而不会改变黄金价格上涨的趋势。

以上所述，纯属个人观点，欢迎在评论里发表不同见解，我们一起探讨~

美国12月非农就业人数新增14.5万，预期16万，前值25.6万；失业率3.5%，预期3.5%，前值3.5%；小时工资同比增速2.9%，预期3.1%，前值3.1%，非农就业数据不及预期。非农的确不如预期好，但这也不代表美国经济就此衰退了啊？

除了非农人数之外，我们还要看到美国去年第三季度GDP，在修正值之后增速在2%的涨幅，试想，欧洲国家经济只有微增长或者零增长，美国的各项经济指数还能够比较稳定就不错了，我们不能説今年美国经济有多大的乐观，但至少最后垫底的肯定不是美国经济。

而你希望黄金未来向上打开空间，那至少要美国面临一次金融和经济危机，如果美伊能直接打一仗，希望黄金价格 上涨的人是可以如愿的。现在美国没有与伊朗打仗，美国经济不算太好，但也未必太坏，所以大家别看国际金价窜 上了历史高位，但实际上，涨上去多少还是要回落多少的。盲目追涨的结果，就是和6年前的中国大妈一样，抄黄金抄在了高位之上。

记住，只有美国发生了经济和金融危机，美联储通量化宽松，并向全世界转嫁风险，美元开始进入贬值 通道时，黄金才能走出大牛市，否则只是简单的不及市场预期，就指数黄金走出牛市，这不是大笑话吗？

美国12月份数据不及市场预期，是黄金上涨趋势的验证，但不是黄金上涨的主要驱动力。

美国12月非农就业人数新增14.5万，预期16万，前值25.6万；失业率3.5%，预期3.5%，前值3.5%；小时工资同比增速2.9%，预期3.1%，前值3.1%，非农就业数据不及预期。

非农数据不及预期是美国经济下滑趋势的验证，也是黄金价格上涨的逻辑的验证，但并不是黄金上涨的主要逻辑，因为非农数据在反应美国经济情况存在滞后性，并不是美国经济的先行指标。

本轮黄金价格上涨的主要原因是，全球各国经济增速下降，特别是美国经济进入下降趋势,GDP增速逐季度下降， PMI指数连续低于预期。再加上全球环境的动荡，特别是地缘争端的突起，国际环境不稳定，黄金作为国际主要避险资产，自然水涨船高，价格一路飙升。

而且以前黄金的利好因素并没有发生变化，全球经济仍然在下滑趋势，美国经济见顶预期变强，地缘争端没有缓解的趋势，因此未来一段时间内黄金仍然具备投资价值。

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简单说下2020年黄金价格还能涨多少。

2019年5月下旬到9月初，黄金价格开启了一轮加速上涨期，以美元计价的黄金现货价格涨幅高达22%。如果从本轮低点（2018年8月）开始算，金价最多时上涨了31%。

2019年5月加速上涨的原因包括两方面，一是避险情绪升温，二是实际利率下行。2019年9月初以后这两大因素有所缓和，一方面，中美两国逐渐达成一致，英国“硬脱欧”风险下降，美国经济数据依然坚挺、美债长短端利差重回正数，使得避险情绪改善；另一方面，美联储货币政策转向中性偏鹰，实际利率上行。

那么，本轮黄金周期行至何处？影响黄金价格的主要因素有哪些？2020年又将如何变化，黄金价格又如何展望？

实物黄金的需求由四个部分组成，按照需求量占比从高到低是：黄金首饰>投资需求>央行储备>科技工业生产。从波动性看，投资>金饰>央行储备>科技工业。投资需求尤其是ETF等产品的波动最大，对实物黄金需求的边际影响最大。中短期影响金价最核心的因素是投资，这是由于投资交易量是黄金实物需求量的百倍之多。

投资需求有两大动机：一是避险需求，主要受全球增长预期、机会成本（实际利率）、汇率贬值风险、各种尾部风险（地缘局势、主权债务危机等）因素影响；二是配置需求，主要因黄金与其他投资品的收益率相关性较低。

从投资需求看，2020年黄金的避险需求或弱于2019年，配置需求仍在。2019年支撑金价避险需求的三大因素——中美两国问题、美国衰退风险、美联储降息带动实际利率下行，在2020年或均有所缓和，两国协议已达成，美国经济有放缓风险，但前期过度悲观的衰退预期已缓解，美联储短期或保持中性，这三大因素对金价的支撑或削弱。而中长期的配置需求将继续支撑。

从供给角度来看，2020年黄金供给或小幅下滑。全球最大金矿印度尼西亚Freeport Grasberg从2018年末开始从地上开采转向地下开采，据该公司预计，2019-2020年其矿产金产量将大幅下滑，2021年后产量将转为显著增长。同时世界其他金矿扩产有限，Grasberg的缩产或将拖累世界黄金供给。

总体看，在地缘政治风险没有大幅恶化的情况下，短期避险需求或缓和，而中长期配置、金饰、储备需求仍有支撑，供给微降，2020年金价或难重演2019年的凌厉涨势，表现或更稳健。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎，文中所提板块、个股均只作为逻辑分析与技术交流之用，不作为操作建议，据此操作风险自担！

12月美国非农对经济预期影响不大，毕竟失业率还是持平3.5%。圣诞节和感恩节之类的节假日期间，本身是美国就业淡季。各企业都忙着放假，黑色星期五备货在11月完成了。所以理所当然非农打个折扣也挺合理。

12月季调后非农就业人口录得增加14.5万人，预期为增加16.4万人，前值由增加26.6人下修为25.6万；12月失业率录得3.5%，与预期和前值持平，续刷50年以来新低。

如今美国失业率是历史性最低。基本达到了经济政策目标。充分就业下，季节性波动并无不妥。不要过度挂钩黄金。黄金和战争有关。一旦美伊缓和，不打仗，黄金的上升基础就不存在了。

美伊这一次对抗反而让我们感觉中东是安全的，伊朗的损失十分惨痛，但是相比于外部苏莱曼尼的死亡，其国内的混乱让人发现其实伊朗也十分虚弱。送葬队伍踩踏，导弹还错误击落民航飞机。这说明指挥系统和国内控制力普遍不强。

另外，去年11月伊朗发生反政府骚乱。进一步说明伊朗要解决的不是外部问题，而是内部问题。

有朋友接触过有些伊朗人，伊朗并不是只有什叶派，有很多年轻人是无神论者，他们也并不认同凡事扎刺的那种做法。深入到民间，你会发现全世界老百姓都是一样的，大家都希望经济好，赚钱多。

金融市场、资本市场、商品市场，可以说市场经济有一个特色就是多因一果。这带来极大的判断复杂性，而人类对这样的不确定性非常痴迷，可以说这是人性。你看彩票，全人类都有市场；这么低的成功率，也要试试；何愁市场经济没人去探索呢？

影响黄金价格的因素也很多，大家敞开思绪可以说出一大堆。有人说流动性、有人说避险、有人说基本面、有人说美元指数……美国12月就业数据能够左右黄金价格几何呢？

美国3.5%的失业率哪个主要经济体能够比拟呢？把小国、岛国、城市国家、宗教国家、朝鲜、古巴都算上，这个数据也是不错的。关键是回归的美资、奔去的外资还在继续呢。美国全员劳动生产率那么高，谁去投资都会考虑，支付高额工资成本以后是否还有风险剩余。曹德旺说，税低、电便宜、油便宜、地有补贴、路少收费，所以他去投资了，来自中国的外资。曹德旺中国工厂流水线上的工人工资少，只有美国工厂的七分之一；中国全员劳动生产率比美国低这么多；他认为中国工人更能干。希望引起思考。说说看12月就业数据能差到哪里去？没有频繁跳槽而已。

当大家不停批评美国的时候 ，美股不断创造历史新高，而且技术面没有离场信号出现。那么就看美国经济基本面是否符合批评者的预期的那么差了。黄金也一样，无非技术面基本面。所谓12月就业数据不及预期可能给黄金带来的做多空间，比不上美伊随便发射一枚导弹管用。

11月非农就业人口增长26.6万，远超预期增长19.0万，且录得10个月新高，美元起飞，黄金承压走低。市场诸多声音表示会出现经济衰退，然而从数据来讲，没有经济萧条的迹象，短时间出现的可能性微乎其微，黄金此前涨势如虹，主要因为全球经济放缓，贸易争端和地缘政治，这种情况并不会持续，黄金的强势也难以持续，后续黄金可能偏震荡。 非农就业数据超预期，失业率处于历史低位，GDP增速尚可，各类经济数据依然强势，美中不足就是核心通胀一直不及2％的预期目标，制造业表现平平，PMI指数也在荣枯线下。虽然经济不再强势复苏，但是依然温和增长，并未出现大规模危机或者经济崩塌的迹象。 黄金今年涨幅过快，已经处于近6年高位，短时间内上行压力巨大，倘若全球经济复苏，黄金价格可能会持续承压走低，贸易壁垒，英国脱欧，大选，欧元区负利率债务，对黄金走势产生重要影响。

11月非农就业人口增长26.6万，远超预期增长19.0万，且录得10个月新高，美元起飞，黄金承压走低。市场诸多声音表示会出现经济衰退，然而从数据来讲，没有经济萧条的迹象，短时间出现的可能性微乎其微，黄金此前涨势如虹，主要因为全球经济放缓，贸易争端和地缘政治，这种情况并不会持续，黄金的强势也难以持续，后续黄金可能偏震荡。 非农就业数据超预期，失业率处于历史低位，GDP增速尚可，各类经济数据依然强势，美中不足就是核心通胀一直不及2％的预期目标，制造业表现平平，PMI指数也在荣枯线下。虽然经济不再强势复苏，但是依然温和增长，并未出现大规模危机或者经济崩塌的迹象。 黄金今年涨幅过快，已经处于近6年高位，短时间内上行压力巨大，倘若全球经济复苏，黄金价格可能会持续承压走低，贸易壁垒，英国脱欧，大选，欧元区负利率债务，对黄金走势产生重要影响。